公告背后的真实含义
稳定币脱锚案例档案
2018 至 2026 年间 11 起有据可查的脱锚，按「到底是哪里坏了」来筛。每份档案把失效机制、下跌幅度和最终恢复结果当成三个独立事实分开记录，没有 JavaScript 也能读。
显示 11 份档案
USDT · Tether
坏在哪：当时并没有证据表明赎回出了问题。真正的推手，是市场对 Tether 银行安排和储备说法准确性的担忧，引发多个平台上的集中抛售。
跌了多少：USDT 在多个平台上出现明显低于 1 美元的折价，随后回升。
持有者结果：锚定恢复。三年后，CFTC 开出 4,100 万美元罚单，认定至少在 2016 年 6 月至 2019 年 2 月期间，代币并非任何时点都由 Tether 账户中的法币全额支撑。
CFTC 处罚令，2021 年 10 月DAI · Maker
坏在哪：ETH 一天内跌去约五成，同时网络严重拥堵。抵押品拍卖没有足够的竞价者，金库以接近零的 DAI 被清算，协议因此出现数百万 DAI 的缺口。
跌了多少：此后 DAI 反而长时间高于 1 美元——借款人争相买入 DAI，这是一次向上的锚定失效。
持有者结果：协议通过增发拍卖 MKR 完成资本重整。DAI 持有者没有受损；但那些以零出价被清算的金库持有人，没有得到补偿。
阅读案例分析UST · Terraform Labs
坏在哪：UST 靠与 LUNA 的可互换性维持锚定，而不是靠任何储备。一旦信心破裂，为护盘而增发 LUNA，只会稀释支撑它的那个资产。
跌了多少：UST 和 LUNA 在数日内跌至接近于零，数百亿美元市值蒸发。
持有者结果：不存在按面值赎回的通道，也没有执行过。2024 年 4 月，陪审团认定 Terraform Labs 与 Do Kwon 欺诈责任成立，其后判决与和解金额超过 45 亿美元。
SEC：欺诈裁决后的 45 亿美元BUSD · Paxos
坏在哪：储备本身没有问题。纽约州金融服务局因 Paxos 在币安合作关系监督上的未决问题，责令其停止铸造由 Paxos 发行的 BUSD。
跌了多少：代币价格基本贴近面值；看得见的变化是供应量在收缩，而不是出现折价。
持有者结果：DFS 表示正在监督 Paxos 以确保有序赎回，并未限制持牌机构在纽约继续交易存量 BUSD。赎回照常执行。
NYDFS 关于 Paxos 发行 BUSD 的通告USDC · Circle
坏在哪：监管机构关闭硅谷银行时，仍有 33 亿美元的 USDC 储备存放在该行，约占储备的 8%；另有约 324 亿美元的支撑资产为短期美国国库券。
跌了多少：USDC 在一个周末跌破 1 美元——那个周末赎回通道关闭，原因与偿付能力无关。
持有者结果：在美国当局确认储户将获得全额保障后，Circle 表示这 33 亿美元将完全可用。到 3 月 15 日，它基本清空了铸造与赎回的积压：自当周一起赎回 38 亿美元、铸造 8 亿美元。
Circle：储备风险解除，脱锚结束FDUSD · First Digital
坏在哪：一位行业知名人士公开声称该发行人实际已资不抵债、无力兑付赎回。发行人否认这一说法，称 FDUSD 仍然全额支撑；而争议的起因其实与另一个代币有关。
跌了多少：FDUSD 在数小时内跌至约 0.87 美元。
持有者结果：整个事件期间赎回持续处理，其后数日内兑付了数千万美元，锚定恢复。
阅读案例分析xUSD · Stream Finance
坏在哪：Stream Finance 披露一位外部基金管理人损失了约 9,300 万美元平台资产后，暂停了充值与提现。它的收益，依赖持有者根本看不到的链下自主管理。
跌了多少：xUSD 下跌约 77% 至 0.26 美元附近，约 1.6 亿美元存款被冻结。
持有者结果：不存在按面值赎回的通道。项目方聘请外部律师调查；研究者追踪到，在接受此类代币作为抵押品的借贷市场中，相互关联的敞口约达 2.85 亿美元。复核之日尚未了结。
阅读案例分析deUSD · Elixir
坏在哪：deUSD 约 65% 的抵押品——约 6,800 万美元——被放在了 Stream Finance。Stream 停摆后，这部分支撑就变成了对一个已暂停交易对手的债权。
跌了多少：随着减值变得明确，deUSD 失去了锚定。
持有者结果：Elixir 对该代币做清退，按一比一用 USDC 兑付持有者：停用铸造与赎回设施、对剩余直接持有者做快照，并开放索赔流程。宣布清退时，绝大部分份额已经完成赎回。
关于清退与赎回条件的报道USR · Resolv
坏在哪：攻击者通过一个被攻陷的外包人员凭据进入 Resolv 基础设施，提权至签名权限，自 UTC 时间 02:21 起分两笔交易铸出约 8,000 万枚无支撑 USR，并以 ETH 形式提走约 2,500 万美元。
跌了多少：USR 数分钟内跌破 0.80 美元并继续下探至 0.20 美元附近——尽管抵押池自始至终没被动过。
持有者结果：带暂停功能的合约在 UTC 时间 05:16 前被暂停，8,000 万枚非法 USR 中约 4,600 万枚被销毁或列入黑名单，事发前的 USR 持有者获得一比一补偿；事后报告发布时，大部分赎回已经处理完毕。
Resolv 事后报告，2026 年 4 月 4 日USDR 与 EURR · StablR
坏在哪：攻击者拿到了一个「三个签名者中只需一个」配置里的一把私钥，把自己加为管理员、移除合法签名者，铸出约 1,350 万美元无支撑代币，提走约 280 万美元。
跌了多少：EURR 跌向 0.55 美元，而 USDR 基本贴近面值——同一发行人的两个代币，并不会一起动。
持有者结果：发行人冻结运营、请求交易所暂停交易、通报马耳他监管机构，并确认流通量在一段时间内没有达到 MiCA 要求的一比一支撑。复核之日尚未了结。
关于冻结与无支撑增发的报道BLC · Balance
坏在哪：攻击者通过协议的中位数预言机推入一个异常的比特币价格，用它清算了那些按真实价格并未资不抵债的抵押金库。公开事件报告指出，该协议没有偏离度校验、价格下限和清算延迟。
跌了多少：BLC 从原本锚定的一美元跌到不足一分。
持有者结果：由于没有对外赎回通道，也就没有任何力量能把价格套回来。本档案没有链接支撑损失估算，因此不保留该数字。
阅读案例分析没有档案同时满足这三个筛选条件。